钟祥纪事

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 浙富股份(002266):抽水蓄能获突破 买入评级  公司近期事件
  浙富股份(002266)公司公告融资项目:拟向不超过十名特定投资者非公开发行不超过2,500万股股份,增发价格为35.96元。用于大水轮发电机组技改、中小型水轮发电机建设

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吉林敖东36.58-0.02-0.05%
兴森科技50.10-0.30-0.60%
承德露露22.27-0.14-0.62%
国金证券14.44-0.09-0.62%
浙富股份41.80-0.80-1.88%



、增资华都实施核电控制棒驱动机构生产以及补充流动资金;公司公告中标钟祥北山抽水蓄能电站2×100MW机组订单近1.6亿,占2010年度营业收入的17%,预计将在2011-2013年间确认销售收入;投资逻辑
  增发项目瞄准核电高端制造,意在打造长期竞争力:公司融资项目的一个重要投向是核岛核心部件之一的控制棒驱动机构,其制造能力代表了核岛精密零部件制造的最高水平,标志着公司积极进行业务调整的开始。同时增发项目也将扩充水电产能列为重要方向。我们预计,在订单充沛的情况下,公司三大募投项目的建成将把销售规模在3-4年内提升至38亿的水平,届时净利润有望达到4.73亿,对应EPS为2.70;
  水电和抽蓄的订单是今年的主要看点:公司在抽水蓄能订单上已经获得突破,验证了我们之前对公司今年能够获得抽蓄订单的判断。我们认为在新能源装机不断增加的推动下,今年抽蓄招标总量预计将达到60亿以上,这也为公司进一步获得订单提供条件。另一方面“十二五”规划将水电作为发展重点,预计年均设备市场容量将达200亿。按公司历史9-10%的市场占有率来算,公司今年总订单量有望达到25~30亿的规模;
  增发将缓解产能瓶颈,但是产能建设需时较长:根据披露,公司增发项目的建设期在2-2.5年,预计全面达产要5年时间。虽然我们认为公司在对达产的时间估计上放有相当余量,但是不得不承认对于公司扩产是一个长期提升业绩的过程。从这个角度来看,我们认为公司将向一个慢牛股同时也是长牛股路径发展,并在这个过程中不断完成对业绩的兑现;投资建议
  公司近期的抽蓄订单和融资项目是符合我们之前的判断的。我们预计公司2011-2012年EPS分别为1.27和1.75元,对应估值为33倍和24倍;公司增发预案尚需证监会的批复。增发时间可能要等到6个月后。届时增发价格如果不变将对应21倍2012年PE估值。建议到时可以积极参与;我们仍然长期看好公司在突破产能瓶颈后有望进入业绩快速增长期,继续维持“买入”评级;
  风险
  对核电安全性的担忧将制约对公司的估值水平。